解读白糖收储政策 不足以反转弱势局面

　　此次收储政策的各项措施实施起来均有难度，且历次收储中，糖价涨少跌多，因此虽然上周五郑糖在收储传言的刺激下出现反弹，但是不足以扭转弱势局面。

　　日前，广西糖协与国家发改委达成协议，其内容包括：严查走私糖；根据市场状况严格控制进口配额发放；国家今年收储白糖100万吨，其中广西收储60万吨；广西开榨成本为6200元/吨，春节前的收储价格大概在6400元/吨。我们认为，收储传闻虽令糖价短期内反弹，但还不足以反转。

　　收储实施看易行难

　　如果上述协议达成，每一项内容都足以动摇空头阵营，这是上周五市场反应强烈的根本原因。我们认为，各项措施看似容易，实际上难以实施。

　　“严查走私糖”：外盘糖价较低，走私具有超额利润，因此资本会为利润铤而走险。据了解，流入广西云南的走私糖有近百万吨，且多数改换成正规厂家的包装进入市场。由于白糖品质没有差异，走私糖在流通中难以辨识。

　　“根据市场状况严格控制进口配额发放”：国家已经下发了2011/2012年度194.5万吨的进口配额，与去年持平，这个额度基本上可以弥补国内供需缺口。但是我们也要看到，去年出现了增发100万吨额外配额的状况。

　　对于收储，市场也不能期许太多：首先，钱从何来？“国家今年收储100万吨，广西收储60万吨，其他收储40万吨”，“收储价格大概在6400元/吨”，这样所需资金达到64亿元，广西需要38.4亿元。其次，收储动机何在？一般情况下，收储目的无非两个，一是国储轮库，二是稳定糖价。但就目前看，2011年进口糖同比增幅达48%，且后期增加的配额基本上都进了国库，国储目前至少有150万吨白糖，显然没有轮库必要。而稳定糖价一说也不成立，糖价虽然下跌了3个多月，但现货6500元/吨的价格依然处于历史相对高位，通过收储抬升糖价显然不适宜。然后，收储价6400元/吨？据笔者实地调研了解，糖厂的生产成本约5700元/吨，说广西开榨成本在6200元/吨，把收储价定在6400元/吨，显然有抬高糖价的嫌疑。从7000元/吨到6400元/吨，仅仅600元/吨的差价，国家如此一压一抬，实在匪夷所思。最后，收储100万吨？实际上去年12月12日就有地方收储200万吨的传闻，收储一时解决了糖厂的资金压力，但后市供应紧缺，对糖价的抬高作用放大，势必要抛售更多白糖，容易陷入“收储—价格上涨—抛储—价格回落”的怪圈。就协议本身来说，笔者认为看易行难，对糖价支撑力度有限。

　　收储加剧糖价波动，但不宜追涨

　　2009年至2011年，白糖产量经历了连续3年的减产，糖价从2009年上涨至2011年的历史最高点，涨幅达170%，糖价目前回落至6300元/吨附近。进入收储季节，糖市可能从前期的空头主导进入政策消息市，糖价波动加剧，但我们对上涨空间仍持谨慎态度，毕竟2011/2012年度国内外白糖产量进入增产周期，糖市处于供过于求格局。具体应对策略上，我们应留意1月5日反弹之后，糖价在6300元/吨一线的表现，如果糖价有效企稳，则前期空单减仓或者离场观望，而是否介入反弹行情仍有待确认。

(责任编辑：ZW)